§买价也是考虑的重要因素（第1页）

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§买价也是考虑的重要因素

买价决定投资风险性的大小，决定投资报酬率的高低。投资者应该时时把这个关键牢记于心。

在投资实践中，如果投资者想购买一家公司，投资者可能需要知道该公司一年可赚多少钱、买价是多少，有这两个数据，投资者就可算出投资报酬率，即用该公司每年所赚的钱除以买价。因此不管是百分之百买下一个公司，或只投资一只股票，投资者都应该用所赚的钱除以买价，因为买价决定报酬率的高低。

由于投资者付出的买价决定投资报酬率的高低，为了决定投资者的投资报酬率，投资者必须先能够合理地推算公司的未来盈余。所以，不管投资者打算持有所投资的股票多长时间，有一点非常明确：扎实而且可预测的盈余是重要的考虑要素。如果投资者购买一只股价25元的股票，它最近一年的每股盈余是每股5元（等于20%的投资报酬率），而如果下一年度公司不配发任何盈余，那么投资者的年报酬率为零。

之所以强调买价要低于价值，其根本原因是影响股票市场价格和公司经营的因素非常复杂，相对来说人的预测能力是非常有限的，很容易出现预测失误。

1.股价波动是难以准确预测的，尽管股价长期来说具有向价值回归的趋势，但如何回归、何时回归是不确定的。

2.公司价值是难以准确预测的，同时受到公司内部因素、行业因素、宏观因素的影响，而且这些因素本身是变化和不确定的，对公司价值的影响更是不确定的。

买价越低于价值对投资者自身能力的有限性、股票市场波动巨大的不确定性、公司发展的不确定性，越是一种预防和保险。

即使我们对公司价值的评估有一定的误差、市场价格在较长的时期内仍低于价值、公司发展受到暂时的挫折，也不会妨碍我们投资资本的安全性以及保证我们取得最低程度的满意报酬率。

作为一般投资者，在股市上要寻找到以显著折扣交易的股票并不是一件很容易的事。大多数质地优良的公司股票股价高飞，让人很难找到以折扣价买入的机会，但机会总是有的。产业萧条、短期的突发事件、企业结构改变与战争等常常导致持有某些股票的股民产生恐慌情绪，股价大幅下挫，出现优质公司股票以折扣交易，这在一般人看来，是应该割肉出局的时候，对明智的投资者而言则恰恰相反，他总是在这种时候入市抢购那些低价的优秀公司的股票。

在产业萧条时买进绩优的公司股票，是较好的选择，因为每当这种时候，产业的经营全面遭受重挫，收益也大幅下降，其影响程度则依各个公司情况而异。不景气可能导致严重亏损，也可能只微幅降低每股盈余，复原期一般需要一到四年不等，虽然时间很长，却是理想的进场时机。产业萧条则可能使公司破产，股票市场上股票价格严重偏离其内在价值。这时候，理智而聪明的投资者就会抓住机会，乘机挑选那些股价低廉而质地优良的公司股票，大量买进，较长时间地持有，以等待产业萧条期过去，公司恢复生气和活力，股票价格上扬，大获其利。

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